日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
烽火电子(000561):为明后年的增长做铺垫
事件:公司表露股权鼓励草案,共授与591.5万份股票期权,占总股本的0.99%,行权价为6癫痫患者的护理.36,授与条件为(1)2011年度的净资产收益率(扣除非经常性损益)不低于11.6%,且不低于同期行业平均水平;(2)2011年度的营业收入较2010年度增长率不低于13%,且不低于同期行业平均水平;(3)2011年度的研发费用较2010年度增长率不低于15%。
授与与行权条件虽守旧,但期权鼓励情势到达鼓励效果,且相对公司超过2亿/年的管理费用来讲又不会构成本压力。首先,我们认为公司作为陕西国资系统下的首家实行股权鼓励的上市公司,具有示范意义,因此在授与和行权条件上以守旧基调为主;其次,公司选择期权而非限制性股票作为鼓励方式成都治癫痫病的医院哪家好,显示了公司对股价及经营前景的信心;最后,作为地处市场化氛围偏弱的西北的军工企业,此次鼓励的覆盖面与份额已到达鼓励效果,但明后年224/448万元的本钱相对公司年超2亿元的管理费用不构成任何本钱压力。
行业内生增长、海外市场与民用市场是公司的3大成长动力。(1)根据兵工行业定单主要集中在每一个5年计划的中间两年的规律,我们预计明后年行业增速超过20%.(2)我们按10个海外国家(平均4000~5000万/家)测算,公司在手海外定单超过4亿,且增速高于国内市场(通讯军品的特性意味着获得当地市场的突破便可带来未来5年以上的延续定单),海外定单的确认是公司高于行业增速发展的另外一大动力;(3)RFID或可成为公司实现跳跃式增长的另外一驱动力。公司在无线电、信号处理领域具有深厚的技术积淀,因此进入RFID领域技术上不存在壁垒。从市场开辟的角度来看,预计将主要集中在非市场化(军队后勤、武警、渔政应急等)与半市场化的专用领域(金融等)。由于大客户的弹性,若下游客户认可解决方案,则RFID可快速贡献收入将超亿元。
股权鼓励的完成或可增进潜伏的资产整合进程。公司作为陕西电子信息团体下属唯一上市公司癫痫病遗传吗,潜伏的资产整合预期一直是投资价值中重要的一部分。电子信息团体下属除上市公司外还具有雷达、导航等营收预计年营收在15亿以上的兵工资产,股权鼓励的完成或可加速潜伏的资产整合步伐。
保持“增持”评级。我们保持公司11-13年盈利预测至0.17/0.23/0.31元,复合增速30%。考虑到公司作为“大团体、小公司”下唯一资本平台还没有发挥作用,我们仍看好公司的长时间成长空间,保持增持评级。
