日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
金陵饭店(601007):受益于所得税改革 净利润增速快于收入增速
金陵饭店公布08年年报，全年实现营业收入42188.67万元，同比增长3.09%；实现利润总额9276.44万元，同比增长4.79%；实现归属于母公司所有者的净利润6487.85万元，同比增长10.82%；扣除非经常性损益后的权益净利润为6028.15万元，同比增长29％。08年每股收益为0.22元。
點評：
酒店主业波澜不惊，贸易业务毛利大幅提升。在突发事件不断的08年，金陵单店实现酒店收入22537.32万元，占公司总营收的53.42%，同比增长4.83%；但毛利率同比小幅下滑了1.1个百分点，主要原因是餐饮业务的成本增长较快。占总营收44%的商品贸易实现收入18620.43万元，同比增长3.25%，受益于后台系统整合、销售渠道拓宽类，贸易业务的毛利率大幅提升了6个百分点。得益于毛利率的提升，金陵贸易公司净利润同比增加了250万元。
受益于所得稅改革、財務費用下降，凈利潤增速快于收入增速。公司凈利潤增速快于收入和利潤總額增速，主要有兩個原因：受益于稅改，公司08年減少了約726萬所得稅費用；同時，由于新金陵和天泉湖景區目前尚未進入大規模資本投入階段，公司現金充沛，財務費用持續為負數。08年全年財務費用同比減少532萬，助力凈利潤增長快于收入增長。
未來外延擴展三大看點：1、酒店管理、實體投資業務拓展；2、"天泉湖"景區開發項目；3、新金陵飯店。我們認為金陵品牌酒店管理業務拓展，以及計劃中的酒店實體擴張將是公司短期業績提升的關鍵點。天泉湖景區開發將在09年啟動，考慮景區地產開發進程的不確定性，實現盈利仍待2010年后。新金陵飯店將在2011年年底開業，考慮開業當年的開辦費，以及4個億貸款帶來的2000多萬財務費用，預計實現盈利尚待時日。
预计09～10年每股收益分别为0.23元、0.27元；目前估值为行业中下水平。金陵饭店目前正在由单体酒店经营转而培养一到两个利润增长点，长期增长前景较为乐观，维持"推荐"评级。
風險提示：
1、全國性的高星級酒店入住率大幅下滑，入住率下滑的趨勢已經由沿海城市開始向內陸地區蔓延。09年上半年行業將面臨巨大挑戰，金陵飯店也將不可避免受到一定影響。
2、金陵置业"玛斯兰德"别墅项目销售进展将受宏观形势影响。
3、景区、新金陵建设周期较长。
